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最近一个多月，全球原油供应紧张引发的“涨价潮”，已从能源市场蔓延至医药产业链末端的原料药行业。中东地缘冲突升级推动油价一度突破100美元/桶，成本压力逐级下传。维生素A、E价格一个多月内接近翻倍，沙坦类原料药初现涨价拐点，而激素类品种则总体平稳。行业在经历长期产能出清后，正迎来结构性价格修复窗口期。

一、源头冲击：成本压力沿产业链逐级下传

2026年2月底，中东地缘冲突骤然升级，某关键海峡被迫关闭。这条承担全球约2000万桶/日原油运输的通道中断后，全球原油供应缺口迅速扩大至约500万桶/日。

受此影响，WTI原油3月均价环比大涨41%，最高触及102.88美元/桶。国信证券判断，4月油价仍有加速上涨可能，短期或超120美元/桶，并将2026年布伦特、WTI原油均价上调至80—90美元/桶。

油价波动沿化工产业链向下传导。3月石油和化工行业景气指数环比上涨2.49个百分点，但上下游分化明显：上游油气开采景气度大幅回升，而中下游的化学原料和化学制品制造业因终端需求偏弱、成本传导不畅，景气指数反而下滑。这意味着原油涨价的成本压力正在中下游堆积，而医药中间体和原料药恰恰处于这条传导链的末端。

二、率先“接棒”：维生素A、E价格翻倍

在这一轮成本传导中，维生素成为最先感知“水温变化”的品种。

据Choice数据，维生素A价格从2月27日的60.50元/千克，涨至4月17日的116.50元/千克，短短一个多月涨幅约93%；维生素E同期从57.50元/千克涨至116.50元/千克，涨幅接近一倍。

开源证券分析指出，全球维生素行业主要由帝斯曼、巴斯夫及中国企业供应。原油价格持续上涨背景下，头部企业集体停报停签，推动维生素A、E价格快速拉升。

中邮证券进一步解释，维生素原料药涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料和油运价格同步上涨，刺激业内控产提价意愿强烈。更关键的是，维生素主要作为饲料添加剂使用，在饲料总成本中占比极低，下游对价格变化并不敏感，这使其提价过程格外顺畅，涨价空间也更大。

资本市场的反应同样迅速。A股维生素龙头新和成年内股价累计涨幅接近四成。该公司在3月投资者交流中表示，正通过战略采购、长协合作等方式控制成本，近期主要产品市场价格有所上涨。中信建投研报也指出，2026年新和成新增产能落地，叠加海外供给受阻，蛋氨酸有望量价齐升。

三、结构性传导：沙坦类初现拐点，激素类波澜不惊

维生素之外，沙坦类药物是另一个备受关注的“涨价潜力股”。A股沙坦类原料药企业美诺华今年以来股价累计涨幅高达173.02%，位列板块第一。

4月21日，美诺华董秘办相关人员对媒体表示，公司原料药生产所需的中间体、基础原料主要从国内市场采购，受原油上涨的间接影响，已呈现出涨价趋势。

更重要的是供给端格局正在改变。美诺华在3月20日的投资者交流会中透露，目前沙坦类原料药各主要厂商的产能已不再处于过剩阶段，成本端如溴素等上游产品已经涨价，部分沙坦产品价格出现拐头迹象，公司判断“合理提价的阻力较小”。

不过，并非所有原料药都能享受到这轮涨价红利。津药药业今年以来股价累计涨幅虽达54%，但公司在风险提示公告中明确表示，皮质激素原料药价格总体保持平稳，目前对公司经营业绩并无影响。

这一分化现象清楚地说明：原油涨价的成本传导并非“雨露均沾”。能否顺利提价，核心取决于各品种自身的供需格局、下游价格敏感度以及行业产能出清的彻底程度。

四、行业拐点：供给出清叠加成本驱动

在不少券商看来，当前原料药行业正处于多重因素共振的窗口期。

开源证券指出，国内原料药行业经历了较长周期的供给出清，随着地缘政治紧张推动原油及上游化工原料价格持续上涨，原料药行业有望迎来新一轮价格上涨周期，建议关注供给出清彻底、有明确涨价预期的标的。

从具体品类看，抗生素产业链已率先企稳回升。6-APA、青霉素工业盐价格明显触底反弹，下游阿莫西林等原料药价格也处于回升通道中。动保原料药方面，部分品种均价已从高位大幅回落，部分企业连续亏损，行业出清加速，2026年价格有望迎来周期性修复。

普洛药业在4月20日的投资者电话会中提供了更一线的信息：此次国际事件爆发初期，基础原材料平均涨幅10%至15%，公司第一时间与客户沟通，基本消化了涨价影响，产品提价已覆盖成本。公司展望，随着国内去产能持续推进、新进入者减少、竞争趋于理性，原料药价格有望持续缓慢回升，二、三季度行业将逐步向好。

五、结论：结构性机会大于普涨行情

综合来看，原油涨价对原料药行业的影响正在逐步显现，但传导过程呈现三个鲜明特征：一是品种分化明显，维生素等品种涨价顺畅，激素类等则总体平稳；二是存在时滞效应，从原油到原料药需多级传导，每一环节都有博弈空间；三是供给端因素至关重要，产能出清越彻底的品种，提价阻力越小。

亚太易和分析认为，与其押注“原油涨价利好整个原料药板块”的笼统逻辑，不如深入剖析不同品种的供需格局和竞争结构，寻找那些供给出清到位、成本传导顺畅的细分赛道，或许是更理性的观察视角。