济南卓成生物技术有限公司

       大宗原料药是中国医药工业的基础。抗生素、维生素、解热镇痛、沙坦类等成熟品种，长期支撑了中国原料药的出口优势，也支撑了众多上市公司的收入规模。但行业面临的核心困境在于：大宗原料药的规模仍在扩张，但利润空间却持续被压缩。

      2024年，我国原料药出口额达429.8亿美元，同比增长5.1%，但出口均价同比下降12.0%。在总量增长的同时，企业更多依靠价格竞争来维持市场份额。进入2025年，西药原料出口额为428.67亿美元，同比微降0.27%。传统优势品类总体规模依然稳定，但增长弹性已明显减弱。

       其中，国邦医药2025年原料药及中间体收入59.67亿元，占主营业务收入99.27%，业务结构高度集中于原料药及相关品类。公司医药业务收入34.75亿元，同比下降9.1%，主要受抗生素需求疲软影响。

       在传统医药业务承压的同时，国邦医药开始在特色品种、动保及规范市场中寻求增长缓冲。2025年，其动保业务收入24.92亿元，同比增长23.6%；氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3000吨，均实现30%以上增长。公司同时推进国际注册进程，2025年盐酸多西环素取得欧盟CEP证书，氟苯尼考获得美国FDA批准。

        此外，新华制药、浙江医药、华北制药也均面临类似压力。2025年，新华制药原料药及中间体收入47.82亿元，占总营收54.62%。公司长期深耕解热镇痛、抗感染等传统品类，产业基础较为扎实，但相关产品同质化竞争也最为激烈。

       浙江医药原料药及中间体收入47.65亿元，占总营收53.65%，生命营养品及医药制造业务呈现明显周期属性。华北制药原料药及中间体收入26.73亿元，占总营收29.25%，传统抗生素业务仍具规模，但价格下行、集采压力及行业竞争持续挤压盈利空间。

        司太立和天宇股份的压力更为直观。2025年，司太立原料药及中间体收入22.12亿元，占总营收90.43%；天宇股份原料药及中间体收入26.14亿元，占总营收85.40%。两家公司原料药及中间体占比极高，收入结构更为集中，行业价格波动对业绩的传导更为直接。在低位周期环境下，此类企业承压更为显著。

        大宗原料药前期扩产产能仍在持续释放，中小企业只能通过低价订单维持现金流，低效产能退出节奏仍然偏慢；印度在部分品类上依托成本优势与政策支持持续参与竞争，进一步压缩国内企业议价空间；同时，化工原料及人工成本又难以同步下降。

       价格已处于低位区间，但行业修复仍需时间。